“印花税”是市场的主动调节？ 港股后市分歧较大，部分大佬明显看跌。 牛年港股能否牛市？

与2021年初“抢夺定价权”的呼声不同，牛年之后的港股走势在大量投资者眼中变得扑朔迷离。

2月24日，香港特区政府财政司司长陈茂波公布预算案，称将提交议案，将股票印花税税率由目前的0.1%提高至0.13%。

一石激起千层浪，港股随即暴跌，200亿港股回笼。 2月25日，港股在地产股的带动下成功反弹，但看跌的种子已经埋下。

有机构人士向券商中国记者分析，此次交易印花税税率上调，虽然影响是短暂的，但具有很大的警示意义。 相信港股未来仍会经历许多负面考验。 只要港股的高估值不被消化，港股的波动就必然加剧。

同时，也有观点认为，港股牛市逻辑没有改变，每一次大震荡都是买入性价比合适的优质资产的良机。

港版“530”冲击波，香港主动调整股市？

不少A股投资者对“530”的特殊数据印象深刻。

2007年，A股牛市过半，在上证指数突破4000点之际，为平息市场过度炒作的热情，有关部门于5月30日凌晨突然宣布，停牌。 A股的税率将从千分之一上调。 到千分之三。

5月30日，上证指数暴跌6.5%，随后五个交易日，上证指数暴跌21.5%。 印花税和“530”从此在A股投资者心中留下了深刻的烙印。

2月24日的香港股市也受到印花税的冲击。 同日，恒生指数下跌2.99%，港交所市值蒸发600亿港元，内地资金青睐的小米集团、美团等个股也大幅下挫.

有市场观点认为，与“530”一样，香港上调印花税似乎意味着主动调整市场预期。 老虎证券投研团队认为，对于香港来说，提高印花税可以缓解香港政府自身财政赤字的压力。 同时港股交易比特币，在全球资产配置向股票市场转移的过程中，尤其是中国市场，这种转变更加明显。 提高印花税也可以理解为一种灵活的工具，使这种迁移趋势更加健康和稳定。

“我们也看到，过去六个月，随着新经济一起上市，欧美放水，南方资金加速涌入。港股作为桥梁的形象境内外投资者配置中国新经济资产越来越受欢迎，全球资产配置在向权益市场迁移的过程中，印花税等灵活工具的运用更像是管理市场预期。 老虎证券投研团队向券商中国记者分析。

不过，部分市场人士持相反观点。

“首先需要明确的是，港府财政司司长提出提高股票交易印花税税率，并非针对股市过热的干预政策，这与内地的出发点不同提高 2007 年股票交易的印花税税率。” 国金证券分析师姜华伟认为，股市反应剧烈，根本原因源于市场本身，即港股部分股票估值“极高”。 高估值的市场本来就是脆弱敏感的，稍有利空港股交易比特币，市场就会反应过度。

兴业证券全球首席策略师张义东也认为，从主观上看，香港上调股票印花税税率主要是为了财政纾困，而非股市监管。

张义东分析，受新冠疫情影响，香港财政赤字创新高。 据香港财政部月度统计，2020年香港特区政府财政赤字将达2294.2亿港元，创2000年以来新高。此次提高股票交易印花税的目的是为了增加政府收入。

股票印花税对香港的财政收入贡献很大。 根据历年港交所股票成交额，粗略估计，2014年至2020年，香港特区政府的股票交易印花税收入约占香港政府的6%至12%。财政收入。 去年，股票交易印花税超过600亿港元。

不过，张义东也认为，客观上，由于政策超预期，短期快速调整是正常的，前期随意炒作垃圾股是要付出代价的。 他认为，短线港股或可趁机震荡造势。 事实上，即使印花税税率不上调，港股仍将面临震荡调整的压力。 本次调整的指数空间不会太大，但炒作小股是要付出代价的。

2021年以来，港股市场火爆，资金驱动、炒作题材股特征明显。 2021年1月，港交所市场总成交额达2457.1亿港元； 恒生综合指数换手率为10.4%，为2015年5月以来最高。其中，小盘股换手率明显高于大中盘股。

港股牛年有牛吗？制度分化

进入2020年，世界似乎变了。

1月初，港股大涨，南向资金大涨。 机构路演更喊出“渡过香港河，夺取定价权”的口号。 然而，随着香港印花税的提高，一些投资者开始变得迷茫。

“用世界上最差的交易系统，台风天休市，交世界上最高的手续费，在一群老千股里淘金，还提高印花税，不排除资本利得税，真是穷疯了！” 一些投资者在社交平台上抱怨。

事实上，一些机构投资者从未认识到港股超额回报的机会。

近日爆料的知名基金经理董成飞在演讲中指出，他不看好港股。 一方面，如果A股市场出现异动，港股作为离岸市场，未必会有好结果。 此外，美国股市目前正处于20年一遇的泡沫之中，大概率会以股灾告终，但何时结束还不得而知。 假设发生这种情况，香港股市也会受到影响。

蒋华伟也对港股表示谨慎。 港股在印花税上调的影响下大幅下挫，因为它们已经被高估了。 高估值的市场本来就是脆弱敏感的，稍有利空，市场就会反应过度。

蒋华伟表示，交易印花税税率上调只是一个“导火索”事件，不能定涨跌，但可以“推波助澜”。 虽然影响是短暂的，但具有很大的警示意义。 相信港股未来仍会经历许多负面考验。 只要港股的高估值不被消化，港股的波动就必然加剧。 市场的超跌反弹是由于近期赚钱效应带来的上行动力，但在经历了数次利空事件的“刹车”后，多空平衡将出现逆转。

姜华伟认为，2021年港股投资机会将发生结构性转变，2020年港股的主要机会在于新经济股。 2021年港股的主要机会来自：逆市逆转的港股，定价权转移导致H估值收敛不佳。 印花税税率的调整影响不大。

首先，要清楚地认识到，港股并非都是估值“洼地”。 恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的估值已经非常高了。 从股息率指标来看，目前恒生指数的股息率是1.74%，已经很高了。 近10年来的最低水平，说明恒生指数的估值已经极高。 代表新经济的恒生科技指数估值已经非常高了。 所谓估值“低迷”，主要集中在受经济基本面影响最大的香港本地零售和地产股，以及因离岸市场地位而被海外机构估值偏向的H股。 2021年，疫苗将稳步接种。 香港本地经济最糟糕的时期已经过去，本地企业逆境逆转指日可待； 北水继续南流入港股，H股定价权将转移。 2021年A股和H股的估值差异可能会继续趋同。

一向推崇港股的张义东，依然坚持港股大有机会。 他认为港股有新一轮牛市。 核心逻辑是全球复苏带动“旧经济”重估+中国“新经济”的高增长alpha。 这个基本逻辑没有改变。

第二个逻辑是，海外流动性将继续宽松，美联储将继续扩大资产负债表，美元走弱的趋势将持续，有利于海外资金配置中国资产。 部分海外资金可能从美股分流到性价比更高的优质资产。

第三，港股和A股都受益于中国社会财富配置股权资产的大时代。 大陆货币政策常态化，不急转弯，不会像2018年那样引发系统性风险，化解存量风险，短期内会出现波折。 不过，居民权益类资产的财富配置方兴未艾。

同时他表示，投资港股是根据基本面取胜，短期的资本博弈行为无论涨跌都是噪音。 面对目前的股市动荡，我们梳理基本面逻辑，仍然相信在动荡过后，获利驱动的投资机会仍将是支撑港股牛市的中​​坚力量。

值得注意的是，2月25日，在国内房股的带动下，恒生指数成功反弹，当日上涨1.20%。

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